在今年全國兩會多個(gè)對創(chuàng)投的表述中，“設(shè)立國并購基金”這重磅舉措引發(fā)創(chuàng)投圈與產(chǎn)業(yè)界度關(guān)注。這是繼國創(chuàng)業(yè)投資引基金之后登場的又只“國隊(duì)”基金。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，它將著眼于國發(fā)展的長遠(yuǎn)考量，動服務(wù)于國戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的整。對創(chuàng)投行業(yè)而言北京海綿專用膠價(jià)格，這兩只基金將分工協(xié)同、互為補(bǔ)充，共同構(gòu)成覆蓋企業(yè)成長全生命周期的資本接力體系。

　　回顧過去幾年，從新“國九條”明確表示要加大并購重組改革力度，到前年“并購六條”出臺，再到北京、上海、圳等地積布局并購市場，“并購”已成為近兩年資本市場頻熱詞。在松禾資本創(chuàng)始伙人厲偉看來，此時(shí)將并購基金上升至國戰(zhàn)略層面，并非孤立的金融舉措，而是資本市場發(fā)展到新階段的然選擇，是國站在“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”水平循環(huán)的戰(zhàn)略度下的盤大棋。

　　厲偉指出，此時(shí)出國并購基金有三大政策初衷：是解決創(chuàng)投行業(yè)“退出堰塞湖”問題，在IPO之外開辟資本回籠新通道，讓耐心資本循環(huán)回流早期創(chuàng)新；二是理部分硬科技賽道“小而散、同質(zhì)化、內(nèi)卷式競爭”的問題，通過資本力量動龍頭企業(yè)并購重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度與競爭力；三是與國創(chuàng)業(yè)投資引基金形成閉環(huán)，前者聚焦投早、投小、解決“從0到1”，并購基金投后、投優(yōu)、投整北京海綿專用膠價(jià)格，解決“從1到100”，補(bǔ)齊全周期資本支持短板。

　　事實(shí)上，與歐美成熟資本市場相比，我國并購市場仍興未艾，創(chuàng)投行業(yè)長期以來較為依賴IPO作為單退出路徑。有數(shù)據(jù)顯示，并購?fù)顺瞿壳霸趪鴥?nèi)私募股權(quán)基金退出中的占比不足10。這不僅致大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)、細(xì)分域隱形難以實(shí)現(xiàn)價(jià)值流轉(zhuǎn)，嚴(yán)重制約了資本周轉(zhuǎn)率。

　　因此，全國政協(xié)委員、中信資本控股有限公司董事長兼席執(zhí)行官張懿宸指出北京海綿專用膠價(jià)格，國并購基金憑借戰(zhàn)略視野與規(guī)模化運(yùn)作能力，將造業(yè)化并購?fù)顺鲋髑溃a(chǎn)業(yè)整與上市公司并購重組，既為上市公司提供質(zhì)量資產(chǎn)池，也為市場通核心退出路徑，從根源上改變過度依賴IPO的局面。

　　在資金與運(yùn)作模式上，厲偉判斷，國并購基金將以國出資為基石，撬動保險(xiǎn)資金、銀行系資金、產(chǎn)業(yè)資本三類長期社會資本，保溫護(hù)角專用膠采用“母基金+直投”模式運(yùn)作。未來懂產(chǎn)業(yè)、具備整能力的精品投行與產(chǎn)業(yè)系基金將迎來機(jī)遇，單純追逐Pre-IPO的機(jī)構(gòu)或?qū)⑦吘壔瑩碛袃?yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭資產(chǎn)的市場化普通伙人（GP），也能通過并購?fù)顺霁@得流動。

　　對于早期投資機(jī)構(gòu)關(guān)心的“能否覆蓋早期項(xiàng)目”問題，厲偉指出，“不能直接覆蓋北京海綿專用膠價(jià)格，但能間接接力。”“早期項(xiàng)目就像棵剛剛破土的‘樹苗’，而并購基金就像‘木材加工廠’。不能指望樹苗剛長出來就直接送進(jìn)加工廠，它需要個(gè)漫長的成長期。”但他也表示，國基金的存在，為早期投資指明了穩(wěn)定出路，讓機(jī)構(gòu)敢于長期陪伴、安心做耐心資本，不再為“養(yǎng)大了給誰”而焦慮。

　　盡管政策利好明確，業(yè)內(nèi)仍清醒看到當(dāng)前并購市場的種種堵點(diǎn)。厲偉將癥結(jié)總結(jié)為三大錯(cuò)配：估值體系錯(cuò)配、資金屬錯(cuò)配、思維慣錯(cuò)配。即要溢價(jià)、買給低價(jià)、長期資金稀缺，疊加“IPO情結(jié)”，致并購難以形成系統(tǒng)浪潮。

　　因此，對于國并購基金能否真正有針對地解決當(dāng)前創(chuàng)投的退出難題，厲偉持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。“是劑良，但能否藥到病除，關(guān)鍵看后續(xù)的和服用法。”

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　　在他看來，該基金不僅解決了并購的資金問題，重要的是起到估值錨定的作用。“以前市場估值靠融資炒作，二市場估值靠股價(jià)波動，兩者經(jīng)常脫節(jié)。國并購基金的介入，可以用種長期、理的視角為硬科技資產(chǎn)定價(jià)，縮小買雙的心理落差，從而促成交易。”

　　厲偉認(rèn)為，國并購基金要真正落地發(fā)揮實(shí)，不能只靠“給錢”，還須通過主動的產(chǎn)業(yè)整，把散的資產(chǎn)包成優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，再對接上市公司或者立發(fā)展，這樣才能真正疏通“投資—退出—再投資”的良循環(huán)。

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